Разбираемся, какие компании оказались в самой слабой позиции

Курс рубля продолжает расти за счёт притока валютной выручки из-за временно высоких цен на нефть. Сильный рубль негативно влияет на всех экспортёров, но степень этого влияния различна. Разбираемся, какие компании оказались в наиболее невыгодных условиях.

С начала года курс доллара упал почти на 8%. Для нефтегазового сектора ослабление рубля компенсируется ростом цен на продукцию, но для некоторых других экспортёров текущие условия существенно хуже. Выручка экспортёров привязана к международным ценам и валютным курсам, но большая часть расходов номинирована в рублях. В результате при укреплении национальной валюты их рублёвая выручка и прибыль снижаются.

Кроме того, влияние валютных курсов выражается в переоценке активов и обязательств. Например, привлекательность акций Сургутнефтегаза при укреплении рубля ухудшается, так как возникает убыток из-за переоценки валютной «кубышки», а при убытке компания не платит дивиденды. Но для переоценки важен курс только на начало и конец года, его изменения в течение периода не важны.

С другой стороны, многие экспортёры предпочитают привлекать кредиты и размещать облигации в валюте, в частности, большая часть долга РУСАЛа, ФосАгро и Полюса номинирована в долларах США или юанях. При укреплении рубля валютный долг и процентные расходы по нему снижаются.

Текущий курс рубля к доллару США ниже среднего за прошлый год на 15%. Значит, чтобы компенсировать укрепление рубля и внутреннюю инфляцию, цены на экспортируемые товары должны вырасти как минимум на 20–25%. Стоимость золота стагнирует с начала года на уровне около $4500-4700 за тройскую унцию, но всё равно это выше средней за прошлый год на 30%. Цены на цветные металлы также существенно выше прошлого года.

Хуже всего ситуация для оставшихся экспортёров сектора чёрной металлургии: НЛМК и Распадской. Цены на сталь и коксующийся уголь остаются низкими, а расходы на логистику высокими.

ФосАгро выигрывает от роста цен на азотные удобрения, но в структуре реализации компании их доля только 20%. Остальное — фосфатные удобрения, себестоимость производства которых растёт из-за увеличения цен на серу на мировом рынке. Сера — побочный продукт переработки нефти и газа, и конфликт в Иране ограничил её поставки на мировой рынок.

Помимо этого, существуют ограничения на продажу удобрений. На внутреннем рынке потолок цен на удобрения был продлён на уровне 2022 года до 30 ноября 2026 года. На этот же период продлены квоты на экспорт удобрений. Вывоз аммиачной селитры, цены на которую выросли больше, чем на другие удобрения, приостанавливался с 21 марта по 21 апреля.

Для Полюса укрепление рубля имеет негативный и позитивный эффект одновременно. С одной стороны, снижаются рублёвые цены на золото, а вслед за этим падает выручка. С другой — сокращается налог на добычу полезных ископаемых, на который приходится около половины денежной себестоимости производства Полюса. В итоге, если средняя цена на золото по году составит $4500 за унцию, а средний курс USD/RUB будет 75 руб., рост EBITDA Полюса к прошлому году составит 12%, а при среднем курсе 71 руб. — всего 5%.

При этом положительное влияние на чистую прибыль Полюса будет оказывать переоценка долга и финансовых инструментов. С 2014 года Полюс хеджирует прибыль от укрепления рубля с помощью валютно-процентных свопов, но в течение 2025 года почти все они были закрыты. Остался только один контракт до февраля 2028 года на 20 млрд руб., по которому Полюс выплачивает юани, а получает рубли. При укреплении рубля по этому контракту компания будет получать прибыль.

Почти весь долг Полюса номинирован в валюте: из 226 млрд руб. чистого долга 163 млрд руб. в юанях и 63 млрд руб. в долларах США. Если текущий курс рубля к доллару и юаню сохранится, прибыль от переоценки долга может составить около 15 млрд руб., что эквивалентно примерно 5% прибыли Полюса за 2025 год.

Для РУСАЛа увеличение операционных расходов с запасом компенсирует рост цен на алюминий: текущие цены почти на 40% выше средних за 2025 год. Цены на алюминий растут не только из-за перекрытия Ормузского пролива и частичной остановки производства в регионе, но и ожидаемого дефицита на рынке из-за достижения потолка производства в Китае.

Аналогично рост мировых цен на медь и никель компенсируют увеличение расходов ГМК Норникель из-за укрепления рубля. Цены на медь сейчас на 50% выше, чем они были в начале 2025 года, на никель — на 25%.

• Укрепление рубля негативно для всех экспортёров, но для нефтегазового сектора и цветной металлургии рост цен на продукцию компенсирует негативную динамику валютных курсов.

• Хуже всего ситуация складывается для компаний сектора чёрной металлургии — НЛМК и Распадской, а также Сургутнефтегаза и ФосАгро.

Инвесторы, готовые к высокому риску, также могут воспользоваться маржинальной торговлей и с помощью эффекта плеча увеличить потенциальную прибыль от сделки. О том, как подключить и использовать маржинальную торговлю, мы рассказывали в этом материале.

Северсталь снижает капзатраты — будут ли дивиденды

Понадобится всего несколько минут. Счёт откроется с базовым

© 2001-2026. АО «Альфа-Банк», официальный сайт. Генеральная лицензия Банка России № 1326 от 16 января 2015 г. АО «Альфа-Банк» является участником системы обязательного страхования вкладов. Информация о процентных ставках по договорам банковского вклада с физическими лицами. Центр раскрытия корпоративной информации. Раскрытие информации профессионального участника рынка ценных бумаг. Информация о лицах, под контролем либо значительным влиянием которых находится Банк. Ул. Каланчевская, 27, Москва, 107078. АО «Альфа‑Банк» является оператором по обработке персональных данных. Подробная информация о принимаемых мерах при обработке персональных данных отражена в Политике в отношении обработки персональных данных. АО «Альфа‑Банк» использует файлы «cookie» для улучшения пользовательского опыта на веб-сайте, в том числе с использованием метрических программ Альфа‑Метрика, Яндекс.Метрика. Вы можете ограничить их использование в своём браузере. На информационном ресурсе применяются рекомендательные технологии.