Таким образом, для решения проблемы долгосрочного дефицита капитала и предоставления «стартового капитала» для ключевых инфраструктурных и технологических проектов, которые не в полной мере покрываются традиционными ресурсами, многие экономические эксперты считают, что Национальный инвестиционный фонд позиционируется как важное решение для поддержки этой проблемы.

Ожидается привлечение долгосрочных источников капитала.

После почти 40 лет реформ модель экономического роста Вьетнама сталкивается с необходимостью существенного перехода к научно-технической системе и современной инфраструктуре. Для достижения этой цели в ближайшие десятилетия потребуются огромные капиталовложения. По расчетам Министерства финансов , только на стратегическое развитие инфраструктуры, цифровую трансформацию, «зеленую» трансформацию, энергетику, логистику и высокотехнологичные отрасли в ближайшие десятилетия потребуется 38,5 миллионов миллиардов донгов.

Учитывая, что бюджетные ресурсы и система банковского кредитования остаются основными опорами, политика создания Национального инвестиционного фонда рассматривается как значительный сдвиг в способе управления и использования государственного капитала во Вьетнаме. Этот институт будет выступать в качестве канала для направления долгосрочного капитала в те сегменты, к которым традиционные потоки капитала ранее не имели доступа.

Один из подходов к решению этой проблемы был изложен в Постановлении 79-НЦ/ТВ Политбюро и Заключении 18 Центрального комитета партии, которые предусматривали реструктуризацию Государственной корпорации капиталовложений и бизнеса (ГКК) в направлении профессионального капитального бизнеса с переходом к формированию национального инвестиционного фонда. Это финансовое учреждение не создавалось с нуля, а доказало свои возможности практическими результатами, построенными на фундаменте, заложенном почти за два десятилетия.

С 2006 года по настоящее время совокупная прибыль SCIC до налогообложения превысила 114 500 миллиардов донгов, в государственный бюджет поступило более 103 400 миллиардов донгов, а средняя рентабельность собственного капитала (ROE) составила приблизительно 13,3% в год. Общие активы увеличились в 13 раз, а собственный капитал — в 17 раз по сравнению с моментом основания компании. Текущая рыночная стоимость инвестиционного портфеля превышает 200 000 миллиардов донгов, что эквивалентно примерно 8 миллиардам долларов США.

SCIC также привлекла капитал в 1086 предприятиях и продала акции в 1070 предприятиях (что составляет 1/6 от общего числа реструктурированных предприятий по всей стране), получив доход в размере почти 56 000 миллиардов донгов, что в 4,1 раза превышает первоначальные инвестиции. SCIC не только сохранила свой капитал, но и приняла участие в реструктуризации многих крупных предприятий и эффективно инвестировала в стратегические сектора, такие как банковское дело, энергетика и авиация. Инвестиции в размере 14 665 миллиардов донгов только в Vietnam Airlines помогли национальной авиакомпании преодолеть трудный период после пандемии и восстановить свою финансовую устойчивость. Эти цифры показывают, что SCIC вышла далеко за рамки роли типичного подразделения по управлению капиталом и приближается к функциям национального инвестиционного фонда.

Представители SCIC заявили, что Резолюция 79 имеет особое значение и рассматривается как новая веха в нашем понимании государственного сектора экономики и государственных предприятий. Впервые в резолюции Политбюро было прямо упомянуто понятие «Национального инвестиционного фонда», что демонстрирует значительный сдвиг в мышлении и в определении роли государственного капитала.

Предполагается, что капитал Фонда будет формироваться за счет реструктуризации капитала государственных предприятий, а также других финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении государства. Из этих ресурсов Фонд сможет инвестировать в крупные предприятия или стратегические проекты, особенно в секторах, имеющих важное значение для развития страны.

С точки зрения эксперта, создание Национального инвестиционного фонда в нынешних условиях следует рассматривать как решение для поддержки и гибкого регулирования государственного капитала. Этот институт не заменяет существующие драйверы роста, а скорее служит инструментом для восполнения долгосрочного дефицита капитала, который государственный бюджет и система коммерческого кредитования не могут полностью компенсировать в краткосрочной перспективе.

Доктор Кан Ван Лук, главный экономист и директор Научно-исследовательского института BIDV, заявил, что на протяжении многих лет экономический рост Вьетнама в основном опирался на три фактора: государственные инвестиции, банковское кредитование и прямые иностранные инвестиции (ПИИ). Эта модель оказалась эффективной на ранних этапах развития, но сейчас выявляет все более очевидные ограничения.

«Во-первых, одного государственного бюджета едва хватает для удовлетворения огромных инвестиционных потребностей в крупномасштабных инфраструктурных проектах, таких как высокоскоростная железная дорога Север-Юг, национальная система логистики, цифровая инфраструктура, центры обработки данных и энергетические проекты в рамках VIII Плана развития энергетики; во-вторых, банковская система опирается на краткосрочный капитал, что делает ее непригодной для финансирования проектов со сроком службы в несколько десятилетий; прямые иностранные инвестиции остаются важным ресурсом, но не могут заменить роль внутреннего капитала в ведущих стратегических отраслях», — сказал д-р Кан Ван Лук.

По словам председателя SCIC г-на Нгуен Чи Тханя, Национальный инвестиционный фонд не только управляет капиталом, но и играет роль ведущего инвестора, мобилизуя и концентрируя ресурсы, полученные в процессе реструктуризации капитала государственных предприятий и других государственных активов; выступая в качестве стартового капитала, он возглавляет рынок, привлекая отечественных и зарубежных частных инвесторов для формирования масштабных инвестиционных экосистем и развития крупных, эффективных предприятий, особенно в стратегической инфраструктуре, «зеленой» трансформации, цифровой экономике, высоких технологиях и т.д.

Создание Национального инвестиционного фонда позволит высвободить дополнительный канал для мобилизации и распределения ресурсов развития в регионах, особенно для ключевых инфраструктурных проектов с высоким косвенным эффектом. Благодаря инвестиционному сотрудничеству, совместным инвестициям и государственно-частному партнерству (ГЧП) фонд сможет работать с регионами над мобилизацией дополнительных социальных ресурсов для ускорения реализации стратегических инфраструктурных проектов, снижая нагрузку на государственный бюджет.

Благодаря эффекту масштаба, Фонд имеет доступ к международному капиталу по низкой цене, что способствует снижению капитальных затрат на проекты и оказывает волновой эффект на общий объем инвестиций во всей экономике; в долгосрочной перспективе накопленные средства Фонда сформируют национальный финансовый резерв.

Многие основные проблемы в экономике были решены.

По мнению экономиста Чан Ань Тунга из Университета экономики и финансов города Хошимина, при эффективном управлении Национальный инвестиционный фонд может сыграть ведущую роль в предоставлении капитала для экономики.

«Многие частные предприятия Вьетнама достигли того уровня, когда банковских кредитов уже недостаточно для их расширения до регионального масштаба. Если SCIC будет развиваться как национальный инвестиционный фонд и сможет участвовать в долгосрочных инвестициях, разделять риски и поддерживать слияния и поглощения для доступа к новым технологиям, у вьетнамского бизнеса появится больше возможностей для более быстрого роста и повышения качества развития», — прокомментировал эксперт из Университета экономики и финансов Хошимина.

Многие аналитики считают, что Национальный инвестиционный фонд мог бы помочь решить ряд давних проблем в экономике. В первую очередь это дефицит долгосрочного капитала, поскольку большая часть финансирования Вьетнама в настоящее время осуществляется за счет банковских кредитов. Темпы роста кредитования по отношению к ВВП достигли своего предела на уровне 140%. В последнее время стал очевиден дисбаланс между мобилизацией капитала и спросом на кредиты в банках, что означает, что рост депозитов составляет лишь половину роста кредитования. Между тем, сроки окупаемости национальных стратегических проектов обычно составляют 20-30 лет.

Г-н Фам Чи Куанг, директор Департамента денежно-кредитной политики Государственного банка Вьетнама (ГБВ), признал, что в последнее время ГБВ сталкивается со многими трудностями, главная из которых заключается в том, что темпы роста депозитов всегда ниже темпов роста кредитования. «В среднем за пять лет с 2021 по 2025 год темпы роста кредитования стабильно превышали темпы роста депозитов на 3,8%, в результате чего соотношение кредитов к депозитам (LDR) составило 111-112%. Это очень большая сумма; примерно 11-12 донгов кредитов поступает из других источников, а не из депозитов», — пояснил г-н Фам Чи Куанг.

Представитель Государственного банка Вьетнама подчеркнул, что речь идет не о давлении на ликвидность, а о давлении на капитал. «В последнее время ликвидность коммерческих банков очень высока, что позволяет 100% населения снимать свои депозиты и получать проценты, гарантируя бесперебойный поток ликвидности в экономику», — подтвердил г-н Фам Чи Куанг.

Таким образом, несоответствие между краткосрочными и долгосрочными потребностями в капитале приводит к трудностям в реализации многих проектов. Многие эксперты ожидают, что Национальный инвестиционный фонд создаст механизм мобилизации долгосрочного капитала из пенсионных фондов, страховых компаний, международных инвестиционных фондов и институтов развития. По словам г-жи Вуонг Тхи Хуен, генерального директора компании Fast Capital, специализирующейся на привлечении долгосрочного капитала для инфраструктурных проектов, этот тип капитала наиболее подходит для инфраструктурных и технологических проектов с длительным жизненным циклом.

На 11-м Саммите по устойчивому финансированию инфраструктуры, состоявшемся в Сингапуре в середине июня, международные финансовые институты, такие как Азиатский банк развития (АБР), MIGA, DBS и UOB, заявили, что у них нет недостатка в капитале для финансирования коммерчески жизнеспособных проектов, способных генерировать долгосрочные денежные потоки, обладающих эффективным управлением и механизмами распределения рисков.

Кроме того, Фонд создаст механизм преобразования активов в ресурсы. В настоящее время Вьетнам обладает очень большим объемом государственных активов, от государственного капитала предприятий до инфраструктурных объектов. Однако многие активы до сих пор не используются эффективно. Национальный инвестиционный фонд, функционирующий в рамках рыночного механизма, может секьюритизировать активы, продавать права на их использование или создавать новые финансовые продукты на основе денежных потоков от инфраструктурных проектов, способствуя созданию качественных товаров для рынка капитала. Вьетнам признан развивающимся фондовым рынком по версии FTSE (независимой компании, специализирующейся на создании индексов для мировых финансовых рынков). Однако считается, что рынку не хватает крупных предприятий и перспективных инвестиционных продуктов.

Начав в 1974 году с портфеля, состоящего всего из 35 государственных предприятий, Temasek сегодня управляет активами на сумму около 434 миллиардов сингапурских долларов, что эквивалентно более чем 300 миллиардам долларов США. Долгосрочная доходность составляет около 14-15% в год.

Источник: https://baotintuc.vn/kinh-te/quy-dau-tu-quoc-gia-cong-cu-ho-tro-va-dan-dat-dong-von-dai-han-20260704164643039.htm