По пути тугрика
Официальный курс евро к рублю с 8 июня рассчитывается по-новому: исходя из курса евро к доллару, устанавливаемого Европейским ЦБ и российского курса доллара к рублю. Банк России объяснил нововведение низкими оборотами по валютной паре рубль-евро на внутреннем рынке. Это, отмечает ЦБ, в свою очередь, «снижает репрезентативность ежедневного прямого расчета курса евро к рублю на основе фактических конверсионных операций».
Иными словами, объем торгов евро на межбанковском валютном рынке настолько мал, что корректный расчет курса невозможен. Евро с этого момента фактически выбывает из числа основных для России валют и становится одной из 52 валют, курс которых рассчитывается с помощью данных национальных ЦБ: курсов их национальных валют к доллару. К таким, например, относятся алжирский динар, монгольский тугрик или датская крона.
У торгов евро за рубли не было достаточной ликвидности и глубины, объясняет главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. «Это делает курс евро, рассчитываемый через межбанк (как было), не то чтобы совсем не репрезентативным, но репрезентативным не каждый день», — говорит она.
Рынок стал настолько тонким, что даже одна крупная сделка могла бы привести к скачку курса на 3-4 рубля, говорит начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. И действительно, в последнее время официальный курс евро к рублю мог резко меняться, чего не происходило с другими курсами, — к юаню и доллару, обращает внимание стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. Например, 30 мая курс составлял 82,6 рубля, а на следующий рабочий день, 2 июня, — 86,2 рубля. На 3 июня — 84,6 рубля. Курс доллара таких скачков в те же даты не испытывал, а составлял 71 рубль, 71,6 и 72,6 рубля соответственно.
Среднемесячные значения, скорее всего, были бы близки к тем, которые рассчитываются через кросс-курсы, но в отдельные дни курс может отклоняться, а это неудобно для расчетов, в которых евро до сих пор используется, продолжает Донец. Например, евро используют импортеры для расчетов с партнерами из еврозоны, а также с помощью евро компании хеджируют риски, говорит персональный брокер инвестбанка «Синара» Екатерина Канивец. Также евро используется для таможенных платежей, бухгалтерского и налогового учета, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
На валютном рынке обороты торгов евро всегда были ниже, чем долларом, продолжает Васильев. За четыре с половиной года после начала «спецоперации»* и массовых санкций против России, основными торговыми партнерами стали государства Азии. А они предпочитают для расчетов доллар, а не евро.
Второй удар по торгам евро нанесли блокирующие американские санкции в отношении Национального клирингового центра, введенные 12 июня 2024 года, — они убили биржевые торги долларом и евро, операции с этими валютами переместились на межбанковский рынок. С того момента два года курс евро устанавливался исходя из данных банков о торгах между собой. Теперь расчеты официального курса евро по этой методике, основанной на данных межбанковских сделок, перестали отражать реальность, заключает Васильев.
При этом торги долларом остаются ликвидными, и котировки американской валюты к рублю отражают рыночную действительность, добавляет Попов. Правда, проверить это утверждение нельзя — в 2024 году ЦБ закрыл данные об оборотах торгов на межбанковском валютном рынке.
Что это значит
Можно ли считать происходящее с мировыми резервными валютами на российском рынке деградацией? Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов считает, что такое определение для рынка несправедливо. «Конечно, по сравнению с временами до 2022 года ликвидность валютного рынка у нас значительно снизилась, но если мы рассматриваем текущую ситуацию, то это нормальная, логичная адаптация под существующие реалии», — говорит он.
Такой же вывод делает Олег Абелев из «Риком-Траст» — адаптация методов управления в условиях, когда валютный рынок трансформируется и торговля мировыми валютами ушла с биржи во внебиржевой сегмент. За последние два года рынок пошел по пути фрагментации, говорит основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. Для юаня есть биржа и прозрачное ценообразование, а для доллара и евро рынка как такового нет, но есть официальный курс.
«Это не коллапс и не кризис. Но это принципиально иная архитектура, в которой бизнес теряет возможность нормально хеджировать валютные риски по западным валютам, просто потому, что нет инструментов, нет контрагентов, нет площадки», — говорит при этом Астафьев.
Происходящее с евро наглядно отражает изменение географии финансовых потоков, считает генеральный директор компании «Финголд» Антон Никитин. Если раньше экономика России ориентировалась на Европу, то после 2022 года — на Азию. В этих условиях усиливается роль валют этих стран, например юаня, а влияние валют, которые меньше используются во внешних расчетах, ослабевает.
«Сам факт того, что регулятору пришлось менять методику расчета курса евро, показывает: финансовая карта российской экономики сегодня уже существенно отличается от той, что была пять лет назад. Это не коллапс, а адаптация к новой реальности», — резюмирует Никитин.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.