Renta fija

El bono francés a diez años ofrece por primera vez una rentabilidad superior al griego, ante la vulnerabilidad de la economía gala

Atenas en 2012 fue castigada con políticas de austeridad pero ahora para el mercado la deuda griega es una inversión más segura que la francesa

Sorpasso. ¿Francia es el enfermo de Europa? Actualmente, el mercado exige a los bonos franceses una mayor rentabilidad que a los de Grecia. Desde el nacimiento del euro, el diferencial entre los dos países nunca había alcanzado una brecha tan amplia a favor de Atenas, ahora cercana a los 20 puntos básicos en la deuda a 10 años.

Francia sigue teniendo un rating más elevado que Grecia, pero su trayectoria empeora

El país heleno, que estuvo a punto de salir de la eurozona, que sufrió en sus carnes las heridas de la política de austeridad y la inspección de los llamados “hombres de negro”, ahora se considera una inversión más segura que la economía francesa. La rentabilidad griega a 10 años superó el 37% en 2012, mientras la de Francia estaba cercana al 3%. Hoy es el mundo al revés: el bono griego ofrece casi un 4% y el francés, un 4,2%. Casi un refugio.

Grecia ya cuenta con superávit primario mientras que el déficit de Francia es del 5%

Es cierto que Francia mantiene un rating de grado de inversión alto (AA- / A1 según las agencias de calificación), mientras que Grecia acaba de entrar en el escalón más bajo del grado de inversión (BBB- / Baa3). Pero los inversores reconocen que la trayectoria fiscal de Francia empeora (déficit descontrolado al 5% e inestabilidad política) mientras que la de Grecia mejora (cuenta con superávit primario y reducción acelerada de deuda).

Otro dato estadístico: Grecia sigue teniendo más deuda pública que Francia (en relación con el PIB) pero, aún así, el mercado considera hoy más seguro prestar a Grecia que a Francia. Un juicio severo para la política económica del presidente Emmanuel Macron. “¿Son las preocupaciones sobre la economía francesa muy exageradas?”, se pregunta el economista Lorenzo Codogno. “Aunque hay riesgos más graves en otros lugares, Francia sigue siendo el principal foco de vulnerabilidad fiscal de la eurozona”, afirma.