Летом этого года Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) одобрила первый бессрочный фьючерсный контракт, регулируемый в США — расчетный по Биткоину бессрочный фьючерс, размещённый на зарегистрированной бирже. Бессрочные фьючерсы более десяти лет торговались на Ð·Ð°Ñ€ÑƒÐ±ÐµÐ¶Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð°Ñ‚Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ Ð¸ составляли большую часть объёма криптодеривативов, однако до ÑÐ¸Ñ Ð¿Ð¾Ñ€ ни одна регулируемая площадка в США не могла Ð¸Ñ Ð»Ð¸ÑÑ‚Ð¸Ð½Ð³Ð¾Ð²Ð°Ñ‚ÑŒ. В политическом заявлении агентства, опубликованном в Федеральном реестре 3 июня 2026 года, такие контракты признаны фьючерсами, а не свопами, что и позволило запуск Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñ€Ð°ÐºÑ‚Ð¾Ð² на территории США.

Это решение меняет Ð¿Ð¾Ð´Ñ Ð¾Ð´ для трейдеров, которые ранее пользовались оффшорными или ончейн-платформами по Ð½ÐµÐ¾Ð±Ñ Ð¾Ð´Ð¸Ð¼Ð¾ÑÑ‚Ð¸, а не по желанию. Далее рассматривается Ð¼ÐµÑ Ð°Ð½Ð¸Ð·Ð¼ ставок по финансированию, отличия Ñ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ð¸Ñ€ÑƒÐµÐ¼Ñ‹Ñ Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ Ñ„ÑŒÑŽÑ‡ÐµÑ€ÑÐ¾Ð² в США от Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ð²Ð°Ñ€Ð¸Ð°Ð½Ñ‚Ð¾Ð² и то, как доступ «оншор» влияет на ставки финансирования, ликвидность и выбор между различными вариантами.

Как на самом деле работает ставка финансирования бессрочного фьючерса

Бессрочный фьючерс не имеет даты истечения — это ключевая особенность, благодаря которой он доминирует на рынке криптодеривативов. Традиционный фьючерсный контракт исполняется в определённый день, и его цена постепенно ÑÑ Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ÑÑ со спотовой. Бессрочный контракт не экспирируется, поэтому нужен Ð¼ÐµÑ Ð°Ð½Ð¸Ð·Ð¼, удерживающий его цену вблизи базового актива. Таким Ð¼ÐµÑ Ð°Ð½Ð¸Ð·Ð¼Ð¾Ð¼ выступает ставка по финансированию.

Ставка финансирования — это небольшие периодические платежи между трейдерами, открывающими длинные и короткие позиции, обычно каждые восемь часов. Когда контракт торгуется выше спота из-за высокого спроса на лонг, ставка становится положительной, и держатели Ð´Ð»Ð¸Ð½Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð¾Ð·Ð¸Ñ†Ð¸Ð¹ платят коротким. Если же цена ниже спота, ставка ÑƒÑ Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ в минус и короткие позиции платят длинным. Этот Ð¼ÐµÑ Ð°Ð½Ð¸Ð·Ð¼ стимулирует трейдеров открывать позиции против перегруженной стороны, возвращая цену контракта к спотовому уровню без прямого вмешательства биржи.

Это можно сравнить с термостатом: чем дальше цена контракта ÑƒÑ Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ от спота, тем сильнее ставка финансирования мотивирует трейдеров сокращать разрыв. Ставка 0,01% за восьмичасовой период считается нейтральной; значительно превышающие этот уровень значения сигнализируют о доминировании лонг-позиций. Ставки по финансированию на Ñ€Ð°Ð·Ð»Ð¸Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð¾Ñ‰Ð°Ð´ÐºÐ°Ñ Ð¼Ð¾Ð¶Ð½Ð¾ отслеживать в реальном времени; Ð¸Ñ ÑƒÑÑ‚Ð¾Ð¹Ñ‡Ð¸Ð²Ñ‹Ðµ экстремальные значения — надёжный индикатор Ñ€Ñ‹Ð½Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ Ð½Ð°ÑÑ‚Ñ€Ð¾ÐµÐ½Ð¸Ð¹.

Важный момент: ставка финансирования — не комиссия площадки, а взаиморасчёт между участниками. На Ñ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ð¸Ñ€ÑƒÐµÐ¼Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð¾Ñ‰Ð°Ð´ÐºÐ°Ñ Ð¡Ð¨Ð работа этого Ð¼ÐµÑ Ð°Ð½Ð¸Ð·Ð¼Ð° может отличаться от привычной для Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ñ‚Ñ€ÐµÐ¹Ð´ÐµÑ€Ð¾Ð².

Чем регулируемые бессрочные фьючерсы в США отличаются от Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ð¸ ончейн

CFTC провела важную работу: классифицировав бессрочный контракт как фьючерс, а не своп, ведомство включило его в рамки действующего законодательства по фьючерсам, которое действует для нефти, золота и Ñ„Ð¾Ð½Ð´Ð¾Ð²Ñ‹Ñ Ð¸Ð½Ð´ÐµÐºÑÐ¾Ð². Это обеспечивает сегрегацию ÐºÐ»Ð¸ÐµÐ½Ñ‚ÑÐºÐ¸Ñ ÑÑ€ÐµÐ´ÑÑ‚Ð², регистрацию посредников, отчётность по крупным позициям и лимиты, чего нет на Ð¼Ð½Ð¾Ð³Ð¸Ñ Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð°Ñ‚Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ . Аналитики называют это историческим шагом по обеспечению доступа к бессрочным цифровым активам в США.

Практические отличия касаются маржи, Ñ Ñ€Ð°Ð½ÐµÐ½Ð¸Ñ, отчётности и доступа. Регулируемые бессрочные контракты на официальной бирже используют общую систему клиринга и защиты клиента, в то время как оффшорные и ончейн-платформы делают акцент на кредитном плече и скорости, снижая требования к безопасности. Оба Ð¿Ð¾Ð´Ñ Ð¾Ð´Ð° рассчитаны на разные задачи, и у каждого свои особенности.

Самое заметное различие — кредитное плечо. Оффшорные площадки исторически предлагали плечо 100x, но на регулируемой площадке CFTC такие уровни недоступны. Вместо этого регулируемый продукт предлагает юридическую определённость, защищённое обеспечение и прозрачную отчётность, что важно для Ð¸Ð½ÑÑ‚Ð¸Ñ‚ÑƒÑ†Ð¸Ð¾Ð½Ð°Ð»ÑŒÐ½Ñ‹Ñ Ð¸Ð³Ñ€Ð¾ÐºÐ¾Ð².

Что означает доступ к бессрочным контрактам в США для ÐºÑ€ÑƒÐ¿Ð½Ñ‹Ñ ÑƒÑ‡Ð°ÑÑ‚Ð½Ð¸ÐºÐ¾Ð² и ликвидности

Крупные игроки, которым был закрыт доступ к оффшорным платформам, — это не частные инвесторы, а пенсионные фонды, Ñ ÐµÐ´Ð¶-фонды и корпоративные трейдеры, для ÐºÐ¾Ñ‚Ð¾Ñ€Ñ‹Ñ Ð½ÐµÑ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ð¸Ñ€ÑƒÐµÐ¼Ñ‹Ð¹ дериватив автоматически неприемлем. Регулируемый бессрочный контракт в США снимает это ограничение, предоставляя привычный для Ð½Ð¸Ñ Ð¸Ð½ÑÑ‚Ñ€ÑƒÐ¼ÐµÐ½Ñ‚ — ведь они ежедневно работают с фьючерсами CFTC.

Это важно с точки зрения ликвидности: институциональные сделки, как правило, глубже и стабильнее, чем доминирующий на Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð°Ñ‚Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ Ð²Ñ‹ÑÐ¾ÐºÐ¾Ñ€Ð¸ÑÐºÐ¾Ð²Ñ‹Ð¹ трейдинг с большим плечом. По мере роста регулируемого рынка он привлекает участников, ÑÐºÐ»Ð¾Ð½Ð½Ñ‹Ñ Ñ ÐµÐ´Ð¶Ð¸Ñ€Ð¾Ð²Ð°Ñ‚ÑŒ и удерживать позиции, а не гоняться за ликвидациями. Та же прозрачность, которая ранее обеспечила запуск ETF на биткоин, теперь Ð¿Ñ€Ð¸Ñ Ð¾Ð´Ð¸Ñ‚ и в сектор деривативов, где спрос на Ñ ÐµÐ´Ð¶Ð¸Ñ€Ð¾Ð²Ð°Ð½Ð¸Ðµ со стороны эмитентов ETF и маркетмейкеров структурно высок.

Последствия есть и для залога: оффшорные бессрочные чаще используют стейблкоины, а на регулируемой платформе возможно внесение Ð½Ð°Ð»Ð¸Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ Ð¸ клирингового обеспечения через Ð¿Ñ€Ð¾Ð²ÐµÑ€ÐµÐ½Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð¾ÑÑ€ÐµÐ´Ð½Ð¸ÐºÐ¾Ð². Это открывает путь для казначейств, которые готовы размещать доллары, но не стейблкоины с непрозрачным учётом. В перспективе возникнут две ликвидные экосистемы, ориентированные на разные группы клиентов, а арбитражные площадки будут балансировать цены между ними.

Баланс между регулированием и гибкостью

Теперь у трейдеров есть реальный выбор. Регулируемый бессрочный контракт в США обеспечивает защиту обеспечения, прозрачную налоговую отчётность и отсутствие ÑŽÑ€Ð¸Ð´Ð¸Ñ‡ÐµÑÐºÐ¸Ñ Ñ€Ð¸ÑÐºÐ¾Ð² — но с более низким плечом и ограниченным выбором контрактов поначалу. Оффшорные и ончейн-платформы предлагают высокую ликвидность, больше рынков и высокое плечо, но сопряжены с риском контрагента и неясностью регулирования.

Ставки по финансированию — связующее звено между двумя мирами. Если спрос на регулируемые контракты в США будет ярко выражен на покупку, и цена будет устойчиво выше, чем на Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð°Ñ , а ставки там нейтральны — арбитражёры будут продавать дорогие контракты и покупать дешёвые, пока разница не уменьшится. Такой арбитраж уже связывает различные рынки Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñ€Ð°ÐºÑ‚Ð¾Ð², в том числе и ончейн-бессрочные рынки, появившиеся в последние годы. Запуск регулируемой площадки в США — это дополнительный узел в этой сети, а её ставка по финансированию становится новым индикатором.

Для большинства Ð°ÐºÑ‚Ð¸Ð²Ð½Ñ‹Ñ Ñ‚Ñ€ÐµÐ¹Ð´ÐµÑ€Ð¾Ð² справедливым решением будет комбинировать оба Ð¿Ð¾Ð´Ñ Ð¾Ð´Ð°: использовать регулируемый продукт для ÐºÑ€ÑƒÐ¿Ð½Ñ‹Ñ Ð¾Ð±ÑŠÑ‘Ð¼Ð¾Ð² и Ñ ÐµÐ´Ð¶Ð¸Ñ€Ð¾Ð²Ð°Ð½Ð¸Ñ, а для Ñ‚Ð°ÐºÑ‚Ð¸Ñ‡ÐµÑÐºÐ¸Ñ Ð¸ более Ñ€Ð¸ÑÐºÐ¾Ð²Ð°Ð½Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð¾Ð·Ð¸Ñ†Ð¸Ð¹ выбирать специализированные площадки. Phemex предлагает бессрочные фьючерсы по широкому спектру рынков, а появление регулируемого американского бенчмарка создаёт точку отсчёта для ценообразования и ставок по финансированию.

Часто задаваемые вопросы

Как рассчитывается ставка по финансированию?

На большинстве площадок ставка складывается из Ð´Ð²ÑƒÑ ÐºÐ¾Ð¼Ð¿Ð¾Ð½ÐµÐ½Ñ‚Ð¾Ð²: процентной ставки и премии, отражающей разницу между ценой бессрочного контракта и спотом. Именно премия часто приводит к положительной ставке, когда контракт дороже спота — тогда держатели Ð´Ð»Ð¸Ð½Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð¾Ð·Ð¸Ñ†Ð¸Ð¹ платят коротким. Расчёт выполняется с определённой периодичностью, обычно каждые восемь часов, и применяется к номиналу позиции.

Будет ли кредитное плечо на Ñ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ð¸Ñ€ÑƒÐµÐ¼Ñ‹Ñ Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ Ñ„ÑŒÑŽÑ‡ÐµÑ€ÑÐ°Ñ Ð½Ð¸Ð¶Ðµ, чем на Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ ?

Практически наверняка, особенно на первом этапе. На Ñ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ð¸Ñ€ÑƒÐµÐ¼Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð¾Ñ‰Ð°Ð´ÐºÐ°Ñ CFTC действуют лимиты по позициям и марже, что делает невозможным кредитное плечо 100x, свойственное оффшорным платформам. Трейдеры, для ÐºÐ¾Ñ‚Ð¾Ñ€Ñ‹Ñ Ð²Ð°Ð¶Ð½Ð° правовая защищённость и ÑÐ¾Ñ Ñ€Ð°Ð½Ð½Ð¾ÑÑ‚ÑŒ обеспечения, соглашаются на меньшее плечо.

Влияют ли регулируемые бессрочные в США на ставки по финансированию Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð¾Ñ‰Ð°Ð´Ð¾Ðº?

Косвенно, но постепенно. Крупный ликвидный рынок в США даёт арбитражёрам дополнительную площадку для балансировки, поэтому устойчивый разрыв между ставками на Ñ€Ð°Ð·Ð½Ñ‹Ñ Ñ€Ñ‹Ð½ÐºÐ°Ñ Ð±ÑƒÐ´ÐµÑ‚ нивелироваться. Чем более связаны оба пула ликвидности, тем ÑÑ Ð¾Ð¶ÐµÐ¹ становится динамика ставок.

Отличается ли налогообложение Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ Ñ„ÑŒÑŽÑ‡ÐµÑ€ÑÐ¾Ð² на Ñ€ÐµÐ³ÑƒÐ»Ð¸Ñ€ÑƒÐµÐ¼Ñ‹Ñ Ð¿Ð»Ð¾Ñ‰Ð°Ð´ÐºÐ°Ñ Ð¡Ð¨Ð?

Главное изменение — отчётность. На регулируемой площадке все транзакции Ð¿Ñ€Ð¾Ñ Ð¾Ð´ÑÑ‚ через посредников, Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð¸Ñ€ÑƒÑŽÑ‰Ð¸Ñ Ð´Ð¾ÐºÑƒÐ¼ÐµÐ½Ñ‚Ñ‹ для налоговой, тогда как на Ð¾Ñ„Ñ„ÑˆÐ¾Ñ€Ð½Ñ‹Ñ Ñ‚Ñ€ÐµÐ¹Ð´ÐµÑ€Ñ‹ отчитываются самостоятельно. Характер налогообложения ÐºÑ€Ð¸Ð¿Ñ‚Ð¾Ð²Ð°Ð»ÑŽÑ‚Ð½Ñ‹Ñ Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñ€Ð°ÐºÑ‚Ð¾Ð² в США пока уточняется, поэтому любую позицию стоит рассматривать как облагаемую налогом, и уточнить детали у специалиста.

Выводы

Ключевое изменение — признание Ð±ÐµÑÑÑ€Ð¾Ñ‡Ð½Ñ‹Ñ ÐºÐ¾Ð½Ñ‚Ñ€Ð°ÐºÑ‚Ð¾Ð² фьючерсами, а не запуск отдельного контракта на биткоин. На что стоит обратить внимание: во-Ð¿ÐµÑ€Ð²Ñ‹Ñ , на уровень кредитного плеча — именно оно определит, какая доля объёма перейдёт с оффшоров на регулируемые площадки. Во-Ð²Ñ‚Ð¾Ñ€Ñ‹Ñ , на разницу ставок по финансированию между площадками — это будет индикатором для арбитража по мере роста Ð¾Ñ‚ÐºÑ€Ñ‹Ñ‚Ñ‹Ñ Ð¿Ð¾Ð·Ð¸Ñ†Ð¸Ð¹. В-Ñ‚Ñ€ÐµÑ‚ÑŒÐ¸Ñ , на то, какие активы будут допущены к листингу далее, поскольку CFTC будет рассматривать Ð¸Ñ Ð² индивидуальном порядке, и биткоин не останется единственным. Трейдеры, которые разбираются в Ð¼ÐµÑ Ð°Ð½Ð¸Ð·Ð¼Ð°Ñ Ñ„Ð¸Ð½Ð°Ð½ÑÐ¸Ñ€Ð¾Ð²Ð°Ð½Ð¸Ñ и оценивают компромиссы между вариантами, смогут занять позиции до появления ÐºÑ€ÑƒÐ¿Ð½Ñ‹Ñ Ð¿Ð¾Ñ‚Ð¾ÐºÐ¾Ð².

Этот материал представлен исключительно в Ð¸Ð½Ñ„Ð¾Ñ€Ð¼Ð°Ñ†Ð¸Ð¾Ð½Ð½Ñ‹Ñ Ñ†ÐµÐ»ÑÑ Ð¸ не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютами связана со значительным риском. Прежде чем принимать торговые решения, изучайте рынок самостоятельно.